森馬服飾：業(yè)績(jī)恢復(fù)符合市場(chǎng)預(yù)期，童裝份額持續(xù)擴(kuò)大

公司發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，符合市場(chǎng)預(yù)期。1）21年歸母凈利潤(rùn)中樞15億元，持續(xù)恢復(fù)中。預(yù)告21年歸母凈利潤(rùn)14.5-15.5億元，同比20年增長(zhǎng)80%-92%，與19年業(yè)績(jī)15.5億元基本相當(dāng)。若剔除法國(guó)KIDILIZ集團(tuán)上年同期并表虧損的影響，21年歸母凈利潤(rùn)同比20年可比口徑下13.0億元增長(zhǎng)11%-19%。2）年末樂(lè)觀銷售預(yù)期未實(shí)現(xiàn)，21Q4單季度業(yè)績(jī)有所下滑。預(yù)計(jì)21Q4歸母凈利潤(rùn)5.1-6.1億元，同比上年同期下滑14%至增長(zhǎng)3%，主要系第四季度局部疫情與天氣偏暖延續(xù)影響，導(dǎo)致大眾服飾終端零售未超預(yù)期。

公開(kāi)資料顯示，森馬服飾創(chuàng)建于2002年，是一家以虛擬經(jīng)營(yíng)為特色，以休閑服飾、兒童服飾為主導(dǎo)產(chǎn)品的企業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛幸陨�馬品牌為代表的成人休閑服飾和以巴拉巴拉品牌為代表的兒童服飾兩大品牌集群，其中，森馬品牌創(chuàng)立于1996年，定位以休閑服飾為主的大眾日常生活方式品牌，為以18-35歲為核心的大眾消費(fèi)者提供有品質(zhì)、有顏值、充滿親和力的服飾及生活所需的產(chǎn)品和服務(wù)；巴拉巴拉品牌于2002年創(chuàng)立，倡導(dǎo)專業(yè)、時(shí)尚、活力，面向0-14歲兒童消費(fèi)群體，產(chǎn)品定位在中等收入小康之家。

全年表現(xiàn)來(lái)看，童裝強(qiáng)于成人裝，線上強(qiáng)于線下。通過(guò)我們持續(xù)跟蹤零售表現(xiàn)判斷，公司7-9月銷售偏弱，10月顯著回暖，11-12月相對(duì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)21全年零售流水恢復(fù)至19年可比口徑的95%左右。其中，成人裝業(yè)務(wù)同比19年恢復(fù)至80%左右，童裝業(yè)務(wù)同比19年則略有增長(zhǎng)。20年門店總數(shù)凈減少831家（成人裝675家+童裝156家），占20年初總門店數(shù)的8.7%，預(yù)計(jì)21全年總門店數(shù)量進(jìn)一步凈減少，因此線下銷售受到疫情沖擊與門店收縮雙重影響，而線上銷售正增長(zhǎng)成為了整體恢復(fù)的主要拉動(dòng)力。

童裝業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，未來(lái)市場(chǎng)份額仍有提升空間。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016-2020年公司在童裝零售市場(chǎng)份額分別為4.6%/4.9%/5.9%/7.3%/7.5%，處于持續(xù)提升態(tài)勢(shì)中。公司市占率領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)在過(guò)去5年持續(xù)擴(kuò)大，2020年市占率領(lǐng)先第2名5.7pct。橫向比較美國(guó)/英國(guó)/日本第一童裝龍頭11.8%/14.7%/10.3%的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)童裝市場(chǎng)集中化仍在持續(xù)中，公司童裝業(yè)務(wù)市占率仍有較大提升空間。