乳品業(yè)拐點已至，上下游進一步融合是長期趨勢

10月22日，證券日報與海通國際聯(lián)合發(fā)布的《2021中國乳業(yè)產(chǎn)業(yè)深度研究報告》指出，我國乳制品行業(yè)發(fā)展已進入新階段：一方面，行業(yè)空間和結(jié)構(gòu)有提升和升級空間；另一方面，競爭格局改善，龍頭集中度提升，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化成為趨勢。

行業(yè)仍具備較大提升空間

2020年我國乳制品銷售規(guī)模達到了6385億元，同比增長0.9%，近14年年均復合增長率在10%左右，預計2025年我國乳制品市場銷售規(guī)模將達到8100億元。

從人均消費量來看，據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，2020年我國人均液態(tài)乳制品消費量21.1KG（其中白奶13.6KG，酸奶7.5KG，合計占比近70%），干乳制品消費量0.4KG。日本、美國、英國人均液態(tài)乳制品消費量分別為36.2KG、67.3KG、91.4KG，人均干乳制品消費量分別為4.0KG、24.7KG、22.7KG，與發(fā)達國家相比，我國人均乳制品的消費量和消費結(jié)構(gòu)均具備大幅提升和升級的空間。

從內(nèi)部結(jié)構(gòu)上看，報告預計，我國農(nóng)村居民人均消費量將有所提升，是未來奶類消費的主要增量。據(jù)2019年統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)城鎮(zhèn)居民人均奶類消費量達到16.65KG；而農(nóng)村居民的人均奶類消費量僅為7.26KG，不足城鎮(zhèn)居民的二分之一。因此，在農(nóng)村人均可支配收入持續(xù)提升背景下，農(nóng)村居民乳制品消費量有望成為奶類消費的重要驅(qū)動力。

此外，各子品類出現(xiàn)顯著分化。從乳制品消費結(jié)構(gòu)上看，我國牛奶消費市場是以常溫白奶為主，低溫巴氏奶的占比僅為27.7%。相比之下，日本低溫巴氏奶占比高達98.3%。報告認為，我國幅員遼闊導致奶源地分布不均，消費市場和奶源布局明顯割裂，這種資源分布局面未來將會長期存在，因此產(chǎn)銷協(xié)同程度較高的巴氏奶實現(xiàn)全國化的進程較慢。

研報判斷，國內(nèi)牛奶消費仍將長期以常溫白奶為主，而低溫巴氏奶受益于技術(shù)革新（超級巴氏奶）和冷鏈發(fā)展等因素將迎來階段性高成長。同時我國消費需求呈現(xiàn)多元化，消費者對于奶酪、黃油等干乳制品需求逐步提升。乳制品企業(yè)順勢而為，推出一系列符合消費需求的干乳產(chǎn)品，促使干乳制品的消費能力逐步激發(fā)。

行業(yè)龍頭集中度持續(xù)提升

對于乳制品行業(yè)格局，報告指出，伊利蒙�！半p子星格局”極其穩(wěn)健，近千億元的營收規(guī)模遠超其他乳企，泛全國化的光明處于穩(wěn)步前行階段。其他地方性乳企，例如新希望、三元等營業(yè)收入均在百億元以下，持續(xù)深耕區(qū)域，通過擴大市場輻射范圍或資本并購來繼續(xù)發(fā)展。2020年乳制品行業(yè)整體市場份額，伊利和蒙牛合計近50%，分別為26.4%和21.6%；光明、君樂寶位列第三、第四名，分別為4.1%、3.1%。

“龍頭企業(yè)通過優(yōu)質(zhì)奶源、渠道力、品牌力、產(chǎn)品研發(fā)等優(yōu)勢，已經(jīng)構(gòu)建起強勢護城河。在行業(yè)高端化進程中，龍頭企業(yè)更具核心優(yōu)勢�！眻蟾娣治�，一方面，以品質(zhì)驅(qū)動的高端化升級中，奶源尤其重要。上游優(yōu)質(zhì)原奶資源具有極強的稀缺性，掌握上游優(yōu)質(zhì)奶源、構(gòu)建高端產(chǎn)品的進入壁壘，在產(chǎn)品高端化的過程中更具優(yōu)勢。以伊利系和蒙牛系為例，其規(guī)模化牧場占比均超40%；另一方面，以品類創(chuàng)新推動的高端化升級中，龍頭企業(yè)的研發(fā)能力和推廣能力均具備較強優(yōu)勢，在消費升級大背景下，龍頭企業(yè)集中度持續(xù)提升。

龍頭企業(yè)戰(zhàn)略側(cè)重也有所不同。報告顯示，從2019年蒙牛出售君樂寶股權(quán)開始，蒙牛和伊利的規(guī)模爭奪戰(zhàn)迎來階段性緩和。戰(zhàn)略層面，蒙牛重點投入巴氏奶、奶酪、奶粉三大業(yè)務單元；伊利則在聚焦常溫業(yè)務的同時，加大奶粉業(yè)務和非乳業(yè)務的投入。由于龍頭企業(yè)戰(zhàn)略重心出現(xiàn)分化，常溫白奶、酸奶的競爭逐步趨緩。從更長周期看，伊利的目標是成為雀巢一樣的健康食品公司而不僅僅局限在乳制品行業(yè)。因此，伊利在不斷尋找跨行業(yè)發(fā)展的機會；蒙牛作為中糧旗下子公司，核心使命是聚焦乳制品行業(yè)，公司的未來則相對更加專注，在乳制品各個子領(lǐng)域不斷完善、做大做強，成為全球乳制品龍頭。

上下游進一步融合是長期趨勢

據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，我國奶牛存欄數(shù)從2015年的840萬頭下滑至2021年的620萬頭，上游奶源缺口問題較為突出。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《2021―2030年中國奶制品展望報告》稱，2021年-2030年期間我國生鮮乳產(chǎn)需缺口仍將存在。

報告指出，制約上游擴張的因素既有不斷增長的環(huán)保投入，又有原奶價格不穩(wěn)定帶來的上游企業(yè)盈利周期性波動。這些因素伴隨著規(guī)�；�養(yǎng)殖持續(xù)提升，并隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、現(xiàn)代化養(yǎng)殖設施設備的應用和推廣逐步緩解。產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度逐漸提高，上下游進一步融合是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長期趨勢。

據(jù)國家海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年中國乳制品進口總量達到328.1萬噸，同比增長10.4%，進口金額為117.1億美元，同比增長5.2%。折合原料奶1887.2萬噸，同比增長9.0%，與2019年同比增幅相比，高了1.9個百分點。2020年我國原奶產(chǎn)量3440萬噸，原奶自給率為64.6%，已經(jīng)連續(xù)五年下降。

“監(jiān)管部門對復原乳的監(jiān)管日趨嚴格，貿(mào)易問題不確定性等導致未來上游原奶的供給主要還是依賴國內(nèi)，進口乳制品只是補充�！眻蟾姹硎�，從產(chǎn)品端看，高端化升級的核心競爭要素還是圍繞原奶展開，目前伊利和蒙牛的奶源自控比例不足40%，未來乳制品企業(yè)仍將在奶源問題上進行積極布局，高品質(zhì)的原奶是產(chǎn)品升級的基石。